Το Starboard αποκτά ένα μερίδιο στο Corvo. Πώς ένας ακτιβιστής μπορεί να βοηθήσει στη βελτίωση του κέρδους

Επιχείρηση: Κορδόνι Είναι παγκόσμιος προμηθευτής αποφάσεων ημιαγωγών. Η Εταιρεία λειτουργεί σε τρία τμήματα: ένα αναλογικό υψηλής απόδοσης (HPA), μια ομάδα συνδέσεων και αισθητήρων (CSG) και μια ομάδα προηγμένων κυτταρικών δικτύων (ACG). Το τμήμα HPA είναι ένας παγκόσμιος προμηθευτής αποφάσεων για ραδιοσυχνότητες (RF), αναλογικά μικτά σήματα και λύσεις διαχείρισης ενέργειας. Το τμήμα CSG είναι ένας παγκόσμιος προμηθευτής για τη σύνδεση και τους αισθητήρες. Το τμήμα ACG είναι ένας παγκόσμιος προμηθευτής διαλυμάτων κυτταρικής ραδιοσυχνότητας για smartphones, φορητές συσκευές, φορητούς υπολογιστές, tablet και άλλες συσκευές.

Η αγοραία αξία των μετοχών: ~ 8.41 δισεκατομμύρια δολάρια (88.94 δολάρια ανά μετοχή)

Ιδιοκτησία: 7,71%

Μέσο κόστος: 70,92 $

Σχόλιο ακτιβιστών: Το Starboard είναι ένας πολύ επιτυχημένος επενδυτής ακτιβιστών και έχει μεγάλη εμπειρία, βοηθώντας τις εταιρείες να επικεντρωθούν στη λειτουργική αποδοτικότητα και να αυξήσουν την κερδοφορία. Οι εκστρατείες ακτιβιστών που ξεκίνησαν από το Starboard στις 13 προηγούμενες εταιρείες ημιαγωγών και η μέση κερδοφορία της μέσης εταιρείας σε αυτές τις καταστάσεις είναι 85,87% σε σύγκριση με κατά μέσο όρο 28,91% για τις ίδιες χρονικές περιόδους.

Το Qorvo είναι μια παγκόσμια εταιρεία για την παραγωγή ημιαγωγών, η οποία ειδικεύεται στην παραγωγή τσιπς ραδιοσυχνοτήτων (RF) για κινητές συσκευές, ασύρματες υποδομές, αεροδιαστημικές και αμυντικές βιομηχανίες, καθώς και άλλες τελικές αγορές. Η εταιρεία χωρίζεται σε τρία τμήματα λειτουργίας και αναφοράς: (i) αναλογικό υψηλής απόδοσης (HPA), το οποίο παρέχει λύσεις σε ραδιοσυχνότητες, αναλογικά μικτά σήματα και διαχείριση ενέργειας. (Ii) μια ομάδα συνδέσεων και αισθητήρων (CSG), η οποία παρέχει λύσεις για σύνδεση και αισθητήρες · και (iii) Advanced Cellular Group (ACG), η οποία παρέχει λύσεις ραδιοσυχνότητας κινητών επικοινωνιών για smartphones και άλλες συσκευές. Το 2024, η Qorvo έλαβε εισόδημα 3,77 δισεκατομμυρίων δολαρίων, εκ των οποίων περίπου το 75% ήταν μερίδιο της ACG. Παρά το γεγονός ότι η εταιρεία διαφοροποιείται σε πολλές βιομηχανίες, εξαρτάται ιδιαίτερα από τις πωλήσεις κινητών συσκευών σε RF: 46% και 12% του συνολικού εισοδήματος στο 24ο οικονομικό έτος μόνο στην Apple και τη Samsung, αντίστοιχα.

Το Qorvo σχηματίστηκε ως αποτέλεσμα της συγχώνευσης της συναλλαγής μεταξύ των μικρο -συσκευών RF (RFMD) και του Trique Semiconductor (TQNT), το οποίο ανακοινώθηκε τον Φεβρουάριο του 2014 και ολοκληρώθηκε τον Ιανουάριο του 2015. Το Starboard είναι εξοικειωμένο με το Qorvo, δεδομένου ότι το 2013 η εταιρεία ήταν ένα κεφάλι 13D για trique. Στις 29 Οκτωβρίου 2013, το Starboard έστειλε επιστολή στο Trique. Εξέρχεται από την υποεκτίμηση της εταιρείας, τη χαμηλή απόδοση της και την πρόταση για την αύξηση του κόστους. Στις 2 Δεκεμβρίου 2013, το Starboard ορίστηκε από τους περισσότερους από τους έξι υποψηφίους για το Διοικητικό Συμβούλιο στην ετήσια συνεδρίαση του 2014. Ωστόσο, η υπόθεση δεν ήρθε στον αγώνα για τη δύναμη του δικηγόρου, από τότε που τον Μάρτιο του 2014, η Starboard δημοσίευσε μια επιστολή για την υποστήριξη του Triquint των συγχωνεύσεων με το RFMD και άφησε το 13D. Σε λιγότερο από ένα χρόνο συνεργασίας, το Starboard έχει επιτύχει την αποπληρωμή της επένδυσης ύψους 113,15% σε σύγκριση με το 23,80% για τον Russell 2000.

Η συγχώνευση εκπροσωπήθηκε από τους μετόχους ως ευκαιρία για τη δημιουργία νέων ευκαιριών για ανάπτυξη στον τομέα των κινητών συσκευών, των υποδομών δικτύων, της αεροδιαστημικής και της αμυντικής βιομηχανίας, υποστηριζόμενες από τα πλεονεκτήματα της κλίμακας της νέας εταιρείας, ένα χαρτοφυλάκιο προϊόντων, βελτιωμένη λειτουργία Μοντέλο και συνέργεια κόστους ύψους 150 εκατομμυρίων δολαρίων. Η ανακοίνωση αυτή συναντήθηκε με έναν τεράστιο ενθουσιασμό, αφού οι μετοχές της Triquint και της RFMD απογειώθηκαν κατά περίπου 200% σε σύγκριση με την ημέρα που προηγήθηκε της ανακοίνωσης, μέχρι την ενοποίησή τους. Ωστόσο, ένα χρόνο μετά τη συναλλαγή, η προώθηση του νεοσυσταθέν Qorvo μειώθηκε κατά 27,7%. Πάνω από μια δεκαετία, από τη στιγμή που η συγχώνευση ολοκληρώθηκε μέχρι την ημέρα που προηγήθηκε του τρόπου με τον οποίο η τιμή του δεξιού αποκάλυψε το μερίδιό της κατά 7,71%, οι μετοχές διαπραγματεύθηκαν αμετάβλητες, αυξάνοντας μόνο κατά 4,5%. Πρόκειται για μια εκπληκτική καθυστέρηση, δεδομένου ότι τα τελευταία χρόνια οι ημιαγωγοί έχουν επωφεληθεί από τεράστιους αιώνες -που περνούν τους ανέμους. Κατά την ίδια περίοδο, ο δείκτης ημιαγωγών της Φιλαδέλφειας αυξήθηκε κατά περισσότερο από 650%.

Η πιθανότητα αύξησης του κόστους στο CORVO είναι απλή, επικεντρωμένη στις επιχειρησιακές δραστηριότητες και το δεξί του έκανε αυτό πολλές φορές σε πολλές εταιρείες ημιαγωγών: αυξανόμενη κερδοφορία. Παρά το εξαιρετικό χαρτοφυλάκιο και ανταγωνιστικότητα των προϊόντων Qorvo σε σύγκριση με τα ανάλογα Ευρύς Και Λύση SkyvorksΤο ακαθάριστο και λειτουργικό κέρδος της εταιρείας ήταν χαμηλότερο. Κατά το τελευταίο οικονομικό έτος, το ακαθάριστο κέρδος της QORVO ανήλθε στο 39,5%και η λειτουργική κερδοφορία – 8,3%, ενώ ο ανταγωνιστής της Skyworks ανήλθε σε 44,2%και 24,9%αντίστοιχα. Παρά το ίδιο επίπεδο εισοδήματος (4,7 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ για το Skyworks και 3,8 δισεκατομμύρια δολάρια για το Qorvo), η Qorvo δαπανά το 10,3% του εισοδήματος σε εμπορικά, συνολικά και διοικητικά έξοδα έναντι 6,6% για το Skyworks και 18,1% εισόδημα για έρευνα για έρευνα και την ανάπτυξη έναντι 12,7% για το Skyworks. Επιπλέον, η Corvo ξοδεύει επιπλέον 104 εκατομμύρια δολάρια (2,8% έσοδα) για “άλλα λειτουργικά έξοδα”. Πρόκειται για ένα φωτεινό σήμα στο Διοικητικό Συμβούλιο και την ηγεσία που χρειάζεται πειθαρχία και ένας από τους κύριους λόγους για τους οποίους ο Qorvo έλαβε τόσο υψηλή βαθμολογία ευπάθειας στη βάση δεδομένων των αξιολογήσεων των τρωτών σημείων της 13ης οθόνης.

Κάθε ακτιβιστής έχει το δικό του στυλ και διαφορετικά επίπεδα επιτυχίας σε διαφορετικές βιομηχανίες και στρατηγικές, αλλά είναι δύσκολο να βρεθεί ένας πιο επιτυχημένος συνδυασμός από το δεξί σε μια εταιρεία ημιαγωγών με δυνατότητες για την αύξηση της κερδοφορίας. Το Starboard έχει αρχίσει προηγουμένως εκστρατείες ακτιβιστών στις ακόλουθες 13 εταιρείες ημιαγωγών: ACTEL, Microtune, Zoran, DSP Group, MIPS Technologies, Ολοκληρωμένη Τεχνολογία Συσκευών, Triquint Semiconductor, Micarel, I. Διάλυμα Silicon, Marvell, Mellanox Technologies και σε ημιαγωγούς. Σε όλες αυτές τις εκστρατείες, το Starboard έχει επιτύχει θετική αποπληρωμή των επενδύσεών της και η μέση κερδοφορία της για την 13η εκστρατεία ήταν 85,87% σε σύγκριση με τον μέσο δείκτη 28,91% για την 13η εκστρατεία. Russell 2000 Συγχρόνως. Η μέθοδος των δεξιών σε τέτοιες καταστάσεις ήταν να ληφθεί χώρα στο Συμβούλιο των Διευθυντών, εάν είναι απαραίτητο, για τη δημιουργία μιας φιλοσοφίας της πειθαρχίας, η οποία οδηγεί σε αποτελεσματικότερη διοικητική και διοικητική υποστήριξη, καθώς και σκόπιμη έρευνα και ανάπτυξη και επίσης συμβάλλει στη βελτίωση της επιχειρησιακής κερδοφορίας . Επιπλέον, σε εταιρείες όπως η Semiconductor, η οποία συνεργάστηκε με χαμηλό επίπεδο φόρτωσης, το δεξί συμβουλές βοήθησε στην αύξηση των δυνατοτήτων για ένα πιο ρεαλιστικό επίπεδο παραγωγής λόγω της εδραίωσης των εργοστασίων και της χρήσης εξωτερικών θεμελίων για την εξασφάλιση ευελιξίας. Υπάρχει η ίδια πιθανότητα που μπορεί να οδηγήσει σε πρόσθετη βελτίωση στο περιθώριο.

Δεν έχουμε καμία αμφιβολία ότι το δεξί θα θέλει να πάρει θέσεις στο Συμβούλιο των Διευθυντών και πιστεύουμε ότι αυτό θα πρέπει να είναι ένας γρήγορος διακανονισμός για διάφορους λόγους. Πρώτον, η εμπειρία και η φήμη των δεξιών που περιγράφονται παραπάνω στην εργασία με εταιρείες ημιαγωγών είναι άψογες. Δεύτερον, το 2025 είναι αδικαιολόγητο να είναι μια εταιρεία ημιαγωγών, η οποία έχει στερήσει τους μετόχους της για οποιοδήποτε πραγματικό κέρδος τα τελευταία δέκα χρόνια. Τρίτον, το Starboard έχει ήδη σχέσεις με τρεις από τους οκτώ διευθυντές του Qorvo, συμπεριλαμβανομένου του προέδρου του, όλοι ήταν διευθυντές Triquint, όταν το Starboard εργάστηκε εκεί: Walden K. Rains (Πρόεδρος), David H.I. Τέταρτον, από τους οκτώ διευθυντές των πέντε, ήταν μέρος του Διοικητικού Συμβουλίου εντός 10 ετών από τη συγχώνευση της Triquint και της RFMD και ένας (David H. I. Ho) ενημέρωσε την εταιρεία για την πρόθεσή του να παραιτηθεί και να μην τρέξει για την επανεκλογή για την επόμενη συνάντηση της εταιρείας. Ετήσια συνάντηση. Μόλις βρεθεί στο Συμβούλιο Διευθυντών, οι εκπρόσωποι του Starboard και άλλων μελών του Διοικητικού Συμβουλίου θα έχουν την ευκαιρία να αξιολογήσουν εάν αυτή η ομάδα διαχείρισης είναι κατάλληλη για να αλλάξει την πρόσφατη απόδοση του Qorvo. Εάν αποφασίσουν ότι απαιτείται νέα διαχείριση, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι τα τελευταία χρόνια έχει σημειωθεί τεράστια ενοποίηση στη βιομηχανία ημιαγωγών, ως αποτέλεσμα των οποίων πολλοί ανώτεροι και ταλαντούχοι φορείς εκμετάλλευσης ήταν στην άκρη.

Το παράθυρο υποψηφιότητας για τη θέση του σκηνοθέτη Korvo θα ανοίξει μόνο στις 16 Μαρτίου 2025 και θα εκπλαγούμε πολύ αν η συμφωνία δεν επιτευχθεί μέχρι αυτή τη στιγμή.

Ο Ken Squir είναι ο ιδρυτής και πρόεδρος της 13ης Monitor, η θεσμική έρευνα για τον ακτιβισμό των μετόχων, καθώς και ο ιδρυτής και ο έλεγχος του χαρτοφυλακίου των 13D ακτιβιστών, το αμοιβαίο κεφάλαιο, το οποίο επενδύει στο χαρτοφυλάκιο επενδύσεων των 13D ακτιβιστών.